[Investment Valuation] 자금 조달 비용 추정 (Estimating Costs of Financing)

자금 조달 비용이란?

자금 조달 비용(Costs of Financing)은 기업이 자본을 조달하는 데 드는 비용으로, 주로 자기자본비용(Cost of Equity)과 부채비용(Cost of Debt)으로 나뉩니다. 이러한 비용은 기업의 자본구조를 결정하고, 투자 의사결정 및 자산 평가에서 중요한 요소로 작용합니다.

자기자본비용(Cost of Equity)

자기자본비용은 주주가 요구하는 기대수익률로 정의됩니다. 이는 기업이 주식을 발행하거나 내부자금을 활용해 자금을 조달할 때의 비용을 나타냅니다. 자기자본비용을 추정하는 주요 방법은 다음과 같습니다:

• CAPM (Capital Asset Pricing Model):

CAPM은 시장 리스크를 반영하여 자기자본비용을 계산합니다:

자기자본비용 = 무위험 이자율 + 베타 × (시장수익률 - 무위험 이자율)

• 무위험 이자율: 국채 금리를 사용
• 베타: 기업 주식의 시장 민감도
• 시장수익률: 시장 전체의 평균 수익률
• 배당 할인 모델 (Dividend Discount Model, DDM):

배당 성장률을 기반으로 자기자본비용을 추정합니다:

자기자본비용 = (배당금 ÷ 현재 주가) + 배당 성장률

부채비용(Cost of Debt)

부채비용은 기업이 채권을 발행하거나 대출을 통해 자금을 조달할 때 부담하는 이자 비용입니다. 부채비용을 추정하는 주요 방법은 다음과 같습니다:

• 채권 수익률: 현재 발행된 채권의 시장 수익률을 사용
• 가중 평균 금리: 모든 부채의 이자율을 가중 평균으로 계산
• 세후 부채비용: 부채비용은 세금 절감 효과를 반영하여 계산합니다:

세후 부채비용 = 부채비용 × (1 - 세율)

가중평균자본비용 (Weighted Average Cost of Capital, WACC)

WACC는 기업의 전체 자본 조달 비용을 나타내며, 자기자본비용과 부채비용을 자본구조 비율에 따라 가중 평균하여 계산합니다:

WACC = (자기자본비용 × 자기자본 비율) + (부채비용 × 부채 비율 × (1 - 세율))

• 자기자본 비율: 기업 자본 중 자기자본이 차지하는 비중
• 부채 비율: 기업 자본 중 부채가 차지하는 비중

자금 조달 비용 추정의 중요성

• 투자 의사결정: WACC를 기준으로 프로젝트나 투자의 수익성을 평가
• 기업 가치 평가: 할인율로 사용하여 기업의 미래 현금흐름을 현재가치로 변환
• 자본구조 최적화: 부채와 자기자본의 비율을 조정하여 자금 조달 비용을 최소화

자금 조달 비용 추정 시 고려사항

• 시장 조건에 따라 무위험 이자율과 리스크 프리미엄이 변동
• 기업의 신용등급과 재무 상태가 부채비용에 영향
• 자본구조의 변화가 WACC에 미치는 영향

결론

자금 조달 비용 추정은 기업의 투자 의사결정과 가치 평가에서 핵심적인 역할을 합니다. 정확한 자기자본비용, 부채비용, WACC를 계산함으로써 기업은 자본을 효율적으로 활용하고, 투자자들에게 신뢰를 제공할 수 있습니다.

 

출처: Investment Valuation by Aswath Damodaran

 

 

https://link.coupang.com/a/b7u3gv

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