[Investment Valuation] 시장 효율성 (Market Efficiency)

시장 효율성이란?

시장 효율성(Market Efficiency)은 금융 시장에서 자산의 가격이 모든 관련 정보를 완벽히 반영한다는 개념입니다. 효율적 시장에서는 새로운 정보가 즉시 가격에 반영되며, 투자자들은 지속적으로 시장을 이길 수 없습니다. 이 이론은 1970년 유진 파마(Eugene Fama)가 제안한 효율적 시장 가설(EMH)에 기반합니다.

효율적 시장 가설의 세 가지 유형

• 약형 효율성(Weak Form Efficiency): 과거 가격 데이터와 거래량 같은 과거 정보가 이미 가격에 반영되어 있기 때문에 기술적 분석으로 초과 수익을 달성할 수 없습니다.
• 준강형 효율성(Semi-Strong Form Efficiency): 과거 정보뿐 아니라 공시된 모든 정보(재무제표, 뉴스 등)가 가격에 반영되어 있어 기본적 분석으로도 초과 수익을 얻기 어렵습니다.
• 강형 효율성(Strong Form Efficiency): 공개 및 비공개 정보를 포함한 모든 정보가 가격에 반영되어 있기 때문에 내부자 정보로도 초과 수익을 달성할 수 없습니다.

시장 효율성을 지지하는 증거

• 랜덤워크(Random Walk) 이론: 주식 가격의 변동은 무작위로 발생하며 예측할 수 없습니다.
• 기술적 분석의 실패: 과거 데이터를 기반으로 한 기술적 분석이 지속적으로 초과 수익을 달성하지 못함을 보여주는 연구
• 적응 속도: 새로운 정보가 공개되면 자산 가격이 빠르게 조정되는 사례

시장 효율성을 반박하는 증거

• 비정상적 수익: 특정 이벤트(예: 배당 발표) 후 자산이 비정상적인 수익률을 기록하는 경우
• 행동 재무학: 투자자의 감정과 편견이 자산 가격에 영향을 미치는 사례
• 시장 이상현상: 크기 효과(Small-cap 효과), 가치 효과(Value 효과) 등 특정 패턴이 초과 수익을 가능하게 함

시장 효율성의 의미

시장 효율성은 투자 전략과 자산 평가에 중요한 영향을 미칩니다. 시장이 효율적이라고 가정하면:

• 기본적 분석: 자산 가격이 이미 모든 정보를 반영하므로 초과 수익을 달성하기 어렵습니다.
• 패시브 투자: 시장 평균을 따르는 패시브 투자가 더 유리할 수 있습니다.
• 리스크 관리: 초과 수익보다는 리스크를 효과적으로 관리하는 데 초점을 둡니다.

시장 효율성의 한계

• 모든 투자자가 합리적이지 않으며, 정보 처리 능력과 접근성이 다릅니다.
• 거래 비용과 세금이 시장 효율성을 저해할 수 있습니다.
• 정보가 완벽히 반영되지 않는 경우가 있으며, 특히 비공개 정보에 의한 거래가 문제가 될 수 있습니다.

결론

시장 효율성은 금융 시장의 작동 방식을 이해하는 데 핵심적인 개념입니다. 효율적 시장에서는 정보가 빠르게 가격에 반영되어 초과 수익 달성이 어렵지만, 시장의 비효율성과 투자자의 비합리성은 이를 반박하는 증거를 제공합니다. 투자 전략을 세울 때는 시장 효율성의 정도와 투자 환경을 신중히 고려해야 합니다.

 

출처: Investment Valuation by Aswath Damodaran

 

 

https://link.coupang.com/a/b7u3gv

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