[Investment Valuation] 수익 및 현금흐름 측정 (Measuring Earnings and Cash Flows)

수익(Earnings)과 현금흐름(Cash Flows)은 기업의 재무 성과와 가치를 평가하는 핵심 지표입니다. 정확한 측정은 투자자와 분석가가 기업의 내재 가치를 추정하고, 재무 건전성과 수익성을 평가하는 데 도움을 줍니다.

수익 측정의 주요 개념

• 순이익(Net Income): 매출에서 비용, 이자, 세금을 차감한 후의 이익으로, 기업의 최종 수익성을 나타냅니다.
• 영업이익(Operating Income): 영업 활동에서 발생한 이익으로, 매출에서 영업 비용을 차감한 금액입니다.
• EBITDA: 이자, 세금, 감가상각비를 차감하기 전의 영업이익으로, 현금흐름에 더 가까운 지표입니다.
• 조정 순이익(Adjusted Earnings): 일회성 항목을 제거한 후의 이익으로, 지속 가능한 수익성을 측정하는 데 사용됩니다.

현금흐름 측정의 주요 개념

• 영업활동 현금흐름(Operating Cash Flow): 기업의 주요 영업활동에서 발생한 순현금흐름으로, 기업의 핵심 사업의 건전성을 나타냅니다.
• 자유현금흐름(Free Cash Flow): 영업활동 현금흐름에서 자본적 지출(Capital Expenditures)을 차감한 금액으로, 기업이 채권자와 주주에게 분배할 수 있는 잉여 현금을 의미합니다.
• 투자활동 현금흐름(Investing Cash Flow): 장기 자산의 매입 및 매각에서 발생한 현금흐름
• 재무활동 현금흐름(Financing Cash Flow): 자본 조달 및 상환 활동에서 발생한 현금흐름

수익 및 현금흐름의 조정

• 비현금 항목 제거: 감가상각비, 무형자산 상각비 등 비현금 항목은 수익에 포함되지만 현금흐름에는 포함되지 않으므로 조정이 필요합니다.
• 일회성 항목 조정: 소송 합의금, 자연재해 손실 등 지속 가능하지 않은 항목을 제거하여 기업의 본질적인 수익성을 평가합니다.
• 영업 자본 조정: 매출채권, 재고자산, 매입채무와 같은 영업 자본의 변동이 현금흐름에 미치는 영향을 반영합니다.

수익 및 현금흐름 측정의 주요 사용 사례

• 기업 가치 평가: DCF(할인된 현금흐름) 분석에서 현금흐름이 기업 가치의 핵심 요소로 사용됩니다.
• 투자 의사결정: 프로젝트의 예상 수익성과 현금흐름을 비교하여 투자 여부를 결정합니다.
• 재무 건전성 평가: 기업의 부채 상환 능력을 평가합니다.

수익 및 현금흐름 측정의 한계

• 회계 기준 차이: 국가나 산업별 회계 기준의 차이로 인해 비교가 어려울 수 있습니다.
• 비현금 항목의 영향: 감가상각비나 상각비 등 비현금 항목이 수익성을 왜곡할 수 있습니다.
• 영업 자본 변동: 계절성이나 단기적인 요인으로 인해 현금흐름이 일시적으로 변동할 수 있습니다.

결론

수익 및 현금흐름 측정은 기업의 재무 상태와 성과를 평가하는 데 필수적입니다. 투자자와 분석가는 이를 통해 기업의 수익성과 재무 건전성을 평가하고, 투자 의사결정에 필요한 정보를 얻을 수 있습니다. 정확한 측정을 위해서는 수익과 현금흐름을 조정하고, 회계 기준의 차이를 고려해야 합니다.

 

출처: Investment Valuation by Aswath Damodaran

 

 

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