[Investment Valuation] Contingent Claim Valuation

Contingent Claim Valuation 개요

Contingent Claim Valuation는 옵션 가격 결정 모델을 활용하여 자산의 가치를 측정하는 접근법입니다. 이 방법은 옵션과 유사한 특성을 가진 자산을 평가하는 데 특히 유용하며, 전통적인 할인된 현금흐름(DCF) 방법이 가진 한계를 보완합니다. 조건부 청구권 가치평가는 재무 옵션(예: 주식 옵션, 워런트)뿐만 아니라 비재무 옵션(예: 특허, 천연자원 프로젝트)에도 적용됩니다.

Contingent Claim Valuation의 기초

이 접근법의 기반은 옵션 가격 결정 모델, 특히 Black-Scholes 옵션 가격 결정 공식과 이항모델에 있습니다. 옵션의 가치는 다음 요인에 따라 결정됩니다:

• 기초 자산의 현재 가치: 옵션의 근본이 되는 자산의 시장 가치
• 행사가격: 옵션을 행사하는 데 필요한 가격
• 옵션의 만기: 옵션이 유효한 기간
• 기초 자산 가치의 변동성: 자산 가치가 변화할 가능성
• 무위험 이자율: 할인율로 사용

이 요소들을 통해 자산의 가치를 추정하며, 전통적인 평가 방식으로는 다루기 어려운 불확실성과 유연성을 반영할 수 있습니다.

Contingent Claim Valuation

 

주요 적용 사례

• 재무 옵션: 주식 옵션, 워런트, 전환사채 등
• 비재무 옵션: 특허, 라이선스, 천연자원 개발 프로젝트
• 기업 전략적 결정: 프로젝트를 연기하거나 확장, 혹은 포기할 수 있는 선택권이 있는 경우

예를 들어, 천연자원 프로젝트는 개발을 연기할 수 있는 옵션을 가지므로, 시장 상황에 따라 가치가 변동할 수 있습니다. 이러한 옵션의 가치는 조건부 청구권 평가를 통해 측정됩니다.

장점과 한계

장점

• 불확실성과 유연성을 반영하여 자산의 가치를 보다 정확히 측정할 수 있습니다.
• DCF와 같은 전통적 방법으로는 평가하기 어려운 자산(예: 특허, 천연자원)에 적합합니다.
• 시장 조건의 변동성을 평가 모델에 통합합니다.

한계

• 모델이 복잡하며, 입력값(예: 변동성, 행사가격)의 정확도가 결과에 크게 영향을 미칩니다.
• 모든 자산에 적용할 수 있는 것은 아니며, 명확한 옵션 특성이 없는 경우 부적합합니다.
• 변동성과 같은 일부 입력값은 추정이 어렵고 주관적일 수 있습니다.

Contingent Claim Valuation과 DCF의 비교

특징	Discounted Cash Flow (DCF)	Contingent Claim Valuation
기반	미래 현금흐름의 현재가치	옵션 가격 결정 모델
적합한 자산	안정적인 현금흐름을 생성하는 자산	불확실성과 유연성을 가진 자산
복잡성	상대적으로 간단	더 복잡
입력값	현금흐름, 할인율	변동성, 만기, 무위험 이자율 등

 

출처: Investment Valuation by Aswath Damodaran

 

 

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